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　　3、总结：矿端方面，北方地区铝土矿仍处于逐步复产阶段，供矿依旧不稳定，区域内供应偏紧格局延续，但铝土矿绝对库存量高位及氧化铝价格弱势运行影响下，预计铝土矿价格仍有下降空间。当前氧化铝市场仍处于供应过剩格局，供应端虽较前一周小幅回升，但整体运行产能仍处于高位。主要由于贵州地区部分企业检修结束，带动开工率回升，周度产量增加0.3万吨至168.4万吨。库存压力进一步加大。氧化铝总库存环比上升3.2万吨至493.3万吨。整体产能仍居高位，叠加库存持续累积，供过于求格局未变，当前在技术面支撑与资金情绪推动下出现短线反弹，中期维持弱势，后续关注几内亚矿端供应变化以及氧化铝产能变动情况。

　　5、总结：硅石市场价格仍平稳运行，但在下游需求弱势的情况下，部分地区硅石价格存看跌预期。需求端看，北方区域虽部分下游硅厂开工率有所提升，但整体变化幅度较小，对原料需求增幅也有限，且北方部分地区受天气等情况影响，目前冬季硅石库存储备工作已基本收尾。上周硅企产量有增有减整体基本稳定。冬季北方空气污染多发，新疆为主要供应地区，开工率的变动对供需结构的影响较大，需关注新疆硅企开工变化对供应端的影响。供应端仍存潜在利好，叠加现有工业硅仓单数量有限，需求端维持稳定，硅价触底后有向上反弹修复的可能性，除供需基本面外仍需关注宏观及政策面影响。

　　6、总结：钢材反弹，主因碳元素政策文件支撑成本带动板块情绪回暖。当前钢市处于政策真空期与淡季弱现实的博弈阶段。淡季需求疲软已成共识，螺纹去库依赖基建滞后发力，热卷累库反映内外需双弱，若表需下滑持续快于减产，反弹动能将受限。碳元素让利空间收窄后，钢厂利润修复需依赖成材价格弹性，冬储意愿将成为边际价格指引的关键变量。短期内，螺纹反弹至压力位试空，重点跟踪冬储启动节奏及基建资金到位情况；热卷延续逢高沽空思路，累库压力未解前避免逆势操作。套利方面，卷螺差作缩头寸可择机离场。关注螺纹5-10正套，当前库存矛盾的淡化带来近端的强势。

　　7、总结：盘面小幅反弹，主因板块情绪性回暖。当前矿价处于淡季弱现实与复产预期的博弈阶段。上方受制于港口累库压力及成材淡季需求压制，下方依托钢厂低库存补库预期托底和宏观层面对上半年的情绪提振。宏观层面需紧盯中央经济工作会议对产能政策的定调，产业层面，铁水若加速回落可能触发负反馈，但低库存钢厂补库需求或延缓跌势。短期内建议740-800元区间操作，区间上沿逢高试空，重点跟踪港口累库斜率及铁水减产节奏。套利方面，关注螺矿比的区间操作机会，螺纹受益于低库存及政策托底韧性，铁矿则承压供应增量与淡季需求压制。

　　6.总结：双焦夜盘再度上涨，持仓量增加，情绪偏暖。基本面来看，焦煤山西等部分地区全年生产任务即将完成后有减产动作，后续国内供应仍然相对偏紧。进口方面，蒙煤甘其毛都口岸通关量维持在高位。焦炭第二轮提降落地，后续继续提降空间有限，因焦煤走弱，焦炭利润有所修复，但产量方面因环保因素，部分焦企生产受限，供应略有下滑。下游钢厂临近年末，检修增多，铁水环比小幅回落，对上游原料采购放缓，焦炭库存环比回升，但焦炭总库存压力尚可。在开启冬季补库前，双焦需求端仍将弱稳运行，反馈到煤矿端，中下游采购的放缓，煤端库存边际累库。然而，随着双焦价格的下跌，下游钢厂采购性价比提升，焦煤流拍率稍有好转，叠加近期“反内卷”预期再起，关注反弹的持续性以及对双焦基本面的改善情况，策略上待焦煤05合约企稳后，可择机轻仓试多。

　　6.总结：合金盘面震荡为主，上方仍有阻力。UMK以及NMT南非半碳酸2026年1月对华报价均有所上调，但后续受到锰硅企业利润微薄影响，上涨空间有限；焦炭开启第二轮提降后，化工焦跟跌，锰硅成本稍有下降，但变化不大。硅铁成本端兰炭价格和氧化铁皮价格保持稳定，内蒙地区电价上移，硅铁成本支撑增强。合金供需方面，锰硅新增产能陆续投放，产量略有增幅，但幅度较小。硅铁受到利润亏损以及下游需求走弱影响，产量再度下滑。下游钢厂盈利率处于较低位置，且进入年末，检修增多，叠加终端需求淡季特征明显，铁水再度回落，对合金需求明显下降，双硅库存持续累库，基本面暂无明显改善。然而，近期发改委提出加快推进全面绿色转型，明年开始有力有效管控高耗能高排放行业，铁合金作为高耗能行业，供应或因政策等因素有收缩预期，利多合金价格，但合金上方空间受到产能过剩、库存高企、套保策略以及季节性需求转弱等因素阻力较大，策略上谨慎观望，可逢低轻仓试多，后续继续关注下游冬季补库需求以及宏观政策情况。

　　3.总结：从长周期看，海外降息周期内，已经处于历年同期低位的美汽油裂解价差很难更差，向上修复的弹性更大，尤其在季节性需求旺季阶段。阶段性走势除了把握季节性节奏外，也需要把握超季节性需求情况。从成品油超季节性需求的情况看，随着近期美国权益市场走弱，可能带来美国成品油超季节性需求走弱，从而加速汽油库存超季节性累库，对美汽油裂解价差形成压制，今年冬季淡季阶段美汽油裂解价差很难出现超季节性走强，看多美汽油裂解价差仍需等待。

　　5.总结：国内停割减产情绪已基本被市场消化，海南进入季节性减量阶段，国内天然橡胶供应整体呈趋势性下行。海外方面，泰柬地缘局势持续紧张，叠加局部降雨扰动，对割胶及部分加工环节形成阶段性影响，海外原料价格在前期回落后出现企稳回升迹象，对成本端形成一定支撑。然而，从整体格局看，海外主产区仍处于季节性旺产阶段，港口库存持续累积，供应宽松预期仍对价格上方空间形成约束。泰柬地缘紧张局势仍在，海外原料价格高企支撑胶价形成。中国天然橡胶库存继续呈现大幅累库，库存压力显著，市场对高价胶接受度不强。多空博弈下，胶价短期内预计呈现偏强震荡。短期天然橡胶市场多空因素交织，成本端仍然强势，基本面驱动不强，以震荡为主。

　　8.总结：日内涨跌幅0.00%，现货价格持平，针阔价差950元/吨（0）。上周Arauco12月银星报价上涨20美金，同时阔叶浆明星报价也上涨20美金。我们之前强调，纸浆市场见底信号主要看国内外针阔价差能否企稳反弹，目前似乎出现企稳迹象，持续性还需进一步观察。基本面上，国内纸企成品纸压力不减，我们认为年底补库力度有限；港口库存缓慢去库，同比去年+6.4%。当前利好驱动在供给端，需求端整体承压，整体改善有限。供需宽松下，我们对纸浆维持底部震荡思路。值得关注的是，近期盘面走势展现出一定韧性：价格在回调后并未触及区间下沿，反而在区间上沿附近趋于稳固。短期需重点关注在年线压力位附近的表现。若能有效向上突破，则可能推动价格中枢上移。后期关注成品纸价格企稳、海外报价以及库存情况。

　　8.总结：中储粮拍卖稍有降温，实际成交32.31万吨，成交率63%，成交均价3852元/吨，溢价0-150元/吨，周五仍有进口豆拍卖。美豆方面，美豆震荡走低，市场核心驱动正从对中国采购的乐观情绪，转向美国出口窗口收窄和南美供应压力渐显的长期担忧。截至10月底，25/26年度美豆累计销售1719万吨，显著落后于五年均值的2687万吨；美国农业部12月报告虽未调整美豆自身数据，但上调了全球大豆期末库存，确认供应宽松格局。巴西产量预期维持在创纪录高位，阿根廷播种顺利且政府宣布永久性下调大豆及加工品出口税率，这进一步挤压了美豆未来的出口空间，持续压制市场情绪。

　　国内豆粕方面，成本端驱动有限，但近期海关政策收紧导致大豆入关流程延长，对盘面形成一定支撑。一方面，南美丰产预期以及阿根廷关税下调，远期保持供应宽松预期，美豆&M05合约承压。另一方面，短期进口节奏受阻或导致明年一季度局部供应偏紧，部分油厂可能出现停机。中储粮进口大豆拍卖溢价成交，也进一步强化市场挺价情绪，推动豆粕小幅反弹。库存方面，随着大豆到港减少，国内豆粕库存预计有望回落至100万吨国内豆粕库存预计回落至100万吨以下，强化近端支撑。整体来看，短期内豆粕延续近强远弱格局，基差预计偏强运行。后续需关注美豆采购进度&南美天气&生柴政策能否带来进一步驱动。